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宏观面弱势格局难以改变 锌库存拐点或现

来源: 更新日期:2019-01-11 11:12:09

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  伦锌自去年12月上旬开始连续下跌,笔者认为,宏观面弱势格局难以改变,锌库存或出现回升拐点,锌价依然存在下跌空间。
 
  消费并不乐观
 
  世界金属统计局报告显示,2018年1~10月,全球锌市供应过剩14.63万吨,而2017年供应短缺43.1万吨。当前全球总库存偏低,但LME库存已经出现回升迹象,预计随着锌供需格局转变,总库存将出现回升拐点。中国是全球主要的锌消费国,其中,镀锌占锌消费总量的62%,决定中国锌整体需求状况。镀锌板产量萎缩及库存高企,反映锌消费并不乐观。产量方面,截至2018年10月,国内镀锌总产能达到1亿吨,但产能利用率仅为70%。其中,重点企业镀锌板(带)产量进入负增长区间,2018年1~11月,同比下降1.34%。库存方面,镀锌库存缓慢回升,从2018年9月中旬的93万吨,上升至2018年12月的100万吨。
 
  宏观面依旧偏弱
 
  中国宏观经济承压决定了锌的整体消费情况。房地产基本面走弱短期难逆转,新开工与销售背离,房地产购买力持续消耗,房企短时间快速销售、快速回笼资金压力增大,房地产周期拖长。同时,中央经济工作会议维持大基调不变,强调住房不炒和构建住房长效机制,这意味着今年房地产强监管的调控政策不会放松。
 
  基建补短板资金瓶颈明显,政策利好拉动基建有限。在中国金融去杠杆背景下,基建融资压力增加,铁路和公路固定资产投资增速均低位运行。同时,国内融资环境偏紧,电网投资资金受限,制约电网补短板的力度。新增人民币贷款领先电网投资增速12个月左右,2018年11月,新增贷款增速顶部特征已经显现,后期有可能边际转弱,意味着电网投资增速回升力度不强,将限制铁塔等行业的镀锌消费。
 
  家电行业可能面临“严冬”,房地产销售面积继续放缓,拖累空调等家电销售,且居民消费能力下降,家电置换需求动力减弱。
 
  国内冶炼产能进入扩张周期
 
  在国内环保干扰因素减弱和国外新建锌矿项目投产背景下,全球锌矿产量恢复增长。同时,TC持续上升带动冶炼利润边际改善,将引发冶炼产能扩张,并且冶炼新增产能大于锌矿新增产能,锌产量恢复正增长。锌矿方面,国内环保干扰因素逐渐减弱,大型矿山生产中断概率大幅下降,并且2019年环保法律完善,符合环保要求的部分矿山,将出现边际增量;国外受锌矿利润驱动,2016~2017年,新建锌矿项目在2018~2019年陆续投产。冶炼方面,2018年,国内冶炼厂非正常减产,倒逼锌精矿现货TC飙升,冶炼厂利润边际改善,并且当前冶炼厂购买锌精矿资金成本偏低,刺激国内冶炼产能进入扩张周期。数据显示,2019年新增冶炼产能将达到105万吨,而2018年减少19万吨。
 
  综上所述,我国锌终端消费疲弱格局难改,锌将呈现供应过剩格局,库存回升的拐点将显现,预计中期锌价将继续维持弱势。操作上,建议投资者中期依然以逢高抛空为主。